掌握债券市场定价基础
了解复杂的债券市场定价世界可能看似令人生畏，但实际上并非如此。通过正确的方法和对基本概念的牢固掌握，您可以轻松而有趣地在这个复杂的金融领域中航行。在本详尽的指南中，我们深入探讨了支撑债券定价的核心概念，解释了各种债券及其基准，并为您介绍了计算预期收益率和收益率差所需的工具。
解码债券的预期收益
收益率是估算债券预期收益的关键指标。有两个基本的收益率指标需要了解：到期收益率和即期收益率。到期收益率是使债券现金流与应计利息之和等于当前价格的利率。该计算假设债券持有到到期日，并且所有现金流可以以到期收益率再投资。
即期收益率是通过确定使零息债券现值等于其价格的利率来计算的。对于付息债券，必须使用相应的即期收益率对每个现金流进行贴现以确定价格。即期收益率为某些债券的相对价值比较提供了基础。
解读债券的基准
大多数债券的定价与某个基准相关，并且基准的选择因债券分类而异。常见的基准包括最新的美国国债，许多债券的定价相对于特定的国债。例如，一份10年期公司债券的定价可能相对于最新的10年期国债。
对于可赎回或可行使的债券，其确切到期日不确定，通常会按照基准曲线定价。基准定价曲线使用具有不同到期期限的标的证券进行构建。该过程涉及通过对到期期限间隙进行插值来确定收益率。
提示： 常用的基准曲线示例是通过最近发行的美国国债、票据和短期债券创建的插值收益曲线。
了解债券的收益率差
收益率差，即债券收益率与其基准的差异，既是一种定价机制，也是一种相对价值比较工具。例如，一份公司债券的交易价差为10年期国债以上75个基点，意味着其到期收益率比最新的10年期国债高0.75%。
要牢记四个主要的收益率差计算：名义收益率差、零波动收益率差（Z-spread）、期权调整收益率差（OAS）和折扣边际（DM）。
有趣的事实： 如果具有相同信用评级和久期的公司债券的价差为90个基点，从相对价值的角度来看，它将是一个更好的购买选择！
熟悉不同类型的债券及其基准差计算
不同的债券使用不同的基准和定价机制：
高收益债券
这些债券通常以名义收益率差定价相对于特定的美国国债。然而，如果债券的信用评级下降，它可能以实际美元价格交易。
公司债券
这些债券通常以名义收益率差定价相对于与其到期期限相匹配的特定最新美国国债。
抵押支持证券（MBS）
这些债券以其加权平均寿命对应的美国国债插值收益曲线的名义收益率差定价。然而，可调利率抵押支持证券和抵押债务证券化（CMO）的定价方式有所不同，可能以Z-spread或名义收益率差相对于特定国债进行交易。
资产支持证券（ABS）
这些债券通常以其加权平均寿命相对于利率互换曲线的名义收益率差进行交易。
机构债券
这些债券通常以名义收益率差相对于特定的国债进行交易。可赎回机构债券可能使用期权调整收益率差进行评估。
市政债券
由于其税收优惠，这些债券经常以到期收益率或美元价格进行交易。然而，相对于基准国债收益率的比值可以作为相对价值的衡量指标。
抵押债务证券化（CDO）
CDO具有多样化的定价基准和收益率计算方式。它们可以使用欧元美元曲线作为基准，浮动利率级别可能使用折扣边际。
最后的结论
尽管债券市场定价惯例一开始可能看似复杂，但理解其基本原理可以让其变得更加清晰和引人入胜。掌握债券定价的核心概念 - 确定定价基准、确定利差和理解收益率计算 - 可以为您提供在这个复杂市场中轻松自信地航行所需的工具。请记住，每种类型的债券都具有其独特的定价机制，因此花时间学习每种类型的债券非常宝贵。
关键点：
收益率是估算债券预期收益最常用的指标。
大多数债券的定价是相对于基准的。
利差既是一种定价机制，也是一种相对价值比较工具。
不同类型的债券使用不同的基准收益率差计算方法。
了解债券定价的基础可以帮助您解密债券市场惯例。
一旦掌握了这些基本要素，探索债券市场不仅变得不那么令人生畏，而且是一次真正引人入胜的金融之旅。祝您投资愉快！
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Oliver van der Linden
Oliver van der Linden是一位拥有超过15年丰富经验的金融策略家和思考领袖，他在交易、技术分析和解读经济趋势方面有着出色的业绩。他敏锐的眼光和分析思维使他在波动的金融世界中占有优势。Oliver为Investora写的文章一直提供实用的建议和深思熟虑的预测。在闲暇时间，Oliver沉迷于象棋，他把这个游戏视为与驾驭金融市场相类似的策略演练。
