Освоение основ ценообразования на рынке облигаций
Понимание сложного мира ценообразования на рынке облигаций может показаться сложной задачей, но это не обязательно так. С правильным подходом и крепким пониманием основных принципов, навигация по этому сложному финансовому ландшафту становится управляемой и интересной. В этом исчерпывающем руководстве мы рассмотрим основные концепции, лежащие в основе ценообразования облигаций, объясним различные типы облигаций и их эталоны, а также расскажем о инструментах, необходимых для расчета ожидаемой доходности и доходностных спредов.
Расшифровка ожидаемой доходности облигации
Доходность является ключевым показателем при оценке ожидаемой доходности облигации. Существуют две основные меры доходности, которые стоит понять: доходность по погашению и процентные ставки. Доходность по погашению - это процентная ставка, при которой денежные потоки облигации плюс начисленные проценты равны ее текущей цене. Этот расчет предполагает, что облигация будет удерживаться до погашения, и все денежные потоки могут быть реинвестированы по ставке доходности по погашению.
Процентные ставки рассчитываются путем определения процентной ставки, при которой приведенная стоимость облигации с нулевым купоном равна ее цене. Для облигаций с выплатой купона каждый денежный поток должен быть дисконтирован с использованием соответствующей процентной ставки, чтобы найти цену. Процентные ставки являются основой для сравнения относительной стоимости определенных типов облигаций.
Расшифровка эталонов облигаций
Большинство облигаций ценообразуются относительно эталона, и выбор эталона зависит от классификации облигаций. В качестве общего эталона используются облигации казначейства США на текущий момент, и многие облигации ценообразуются относительно определенной казначейской облигации. Например, 10-летняя корпоративная облигация может быть оценена относительно 10-летней облигации казначейства.
В случае облигаций с возможностью досрочного выкупа или продления, когда точная сроковая дата погашения неизвестна, они часто ценообразуются относительно эталонной кривой. Эталонные кривые ценообразования строятся с использованием базовых ценных бумаг с разными сроками погашения. Этот процесс включает интерполяцию доходностей между наблюдаемыми доходностями из-за разрывов в сроках погашения.
Совет: Примером часто используемой эталонной кривой является интерполированная кривая доходности, созданная на основе недавно выпущенных облигаций, нот и счетов казначейства США.
Понимание доходностных спредов облигаций
Спред, доходность облигации по сравнению с эталоном, служит как механизм ценообразования, так и инструмент сравнения относительной стоимости. Например, корпоративная облигация, торгующаяся с премией в 75 базисных пунктов над 10-летней облигацией казначейства, означает, что ее доходность по погашению на 0,75% выше, чем у текущей 10-летней облигации казначейства.
Необходимо учитывать четыре основных метода расчета доходностного спреда: номинальный доходностной спред, спред нулевой волатильности (Z-спред), спред с учетом опционов (OAS) и дисконтный маржа (DM).
Интересный факт: Если корпоративная облигация с таким же кредитным рейтингом и сроком доли торгуется с премией в 90 базисных пунктов, она будет более выгодной покупкой с точки зрения относительной стоимости!
Ознакомление с различными типами облигаций и методами расчета их эталонных спредов
Различные облигации имеют различные эталоны и механизмы ценообразования:
Облигации с высокой доходностью
Они обычно оцениваются с учетом номинального доходностного спреда по отношению к определенной облигации казначейства США. Однако, если кредитный рейтинг облигации ухудшается, она может торговаться по фактической долларовой цене.
Корпоративные облигации
Обычно они оцениваются с учетом номинального доходностного спреда по отношению к определенной актуальной облигации казначейства США, соответствующей их сроку погашения.
Облигации, обеспеченные ипотекой (MBS)
Они оцениваются с учетом номинального доходностного спреда в соответствии с их взвешенным средним сроком до погашения на интерполированной кривой доходности облигаций казначейства США. Однако ценообразование может различаться для облигаций с плавающей ставкой и облигаций, обеспеченных ипотеками (CMO), которые могут торговаться с учетом спреда Z или номинального доходностного спреда по отношению к определенным облигациям казначейства.
Облигации, обеспеченные активами (ABS)
Обычно они торгуются с учетом номинального доходностного спреда на их взвешенный средний срок до погашения по отношению к кривой свопов.
Государственные учреждения
Они часто торгуются с учетом номинального доходностного спреда по отношению к определенной облигации казначейства США. Выплатные государственные учреждения могут оцениваться с использованием спреда, учитывающего опционы (OAS).
Муниципальные облигации
Из-за их налоговых преимуществ эти облигации часто торгуются по фактической доходности по погашению или по долларовой цене. Однако их доходность по отношению к эталонной доходности облигаций казначейства может служить мерой относительной стоимости.
Облигации, обеспеченные облигациями долга (CDO)
У CDO разнообразные эталоны ценообразования и меры доходности. Они могут использовать кривую эвродолларов в качестве эталона, а плавающие транши могут использовать дисконтные маржи.
Итог
Хотя сначала конвенции ценообразования на рынке облигаций могут показаться сложными, понимание основных принципов может сделать их понятнее и интереснее. Овладение основными концепциями ценообразования облигаций - определение эталона ценообразования, определение спреда и понимание расчетов доходности - позволит вам с легкостью и уверенностью ориентироваться на этом сложном рынке. Помните, что каждый тип облигаций имеет свой уникальный механизм ценообразования, поэтому изучение каждого из них имеет неоценимую ценность.
Ключевые моменты:
Доходность - самая часто используемая мера для оценки ожидаемой доходности облигации.
Большинство облигаций ценообразуются относительно эталона.
Спред служит как механизм ценообразования, так и инструмент сравнения относительной стоимости.
Разные типы облигаций используют различные методы расчета эталонных спредов.
Понимание основ ценообразования облигаций может помочь расшифровать конвенции рынка облигаций.
Освоив эти основы, изучение рынка облигаций становится не только менее пугающим, но и по-настоящему увлекательным финансовым путешествием. Удачных инвестиций!
- Поделиться этой статьей
Oliver van der Linden
Оливер ван дер Линден, финансовый стратег и мыслитель с более чем 15-летним опытом, имеет впечатляющую карьеру в торговле, техническом анализе и интерпретации экономических трендов. Его проницательный взгляд на детали и аналитический склад ума дают ему преимущество в непостоянном мире финансов. Статьи Оливера для Investora всегда предоставляют практичные советы и проницательные прогнозы. В свое свободное время Оливер увлекается шахматами, видя в этой игре стратегическое упражнение, аналогичное навигации по финансовым рынкам.
