Mestring av grunnleggende om prising av obligasjonsmarkedet
Å forstå den komplekse verdenen av prising av obligasjonsmarkedet kan virke overveldende, men det trenger det ikke å være. Med riktig tilnærming og en solid forståelse av grunnleggende prinsipper, blir det å navigere i dette intrikate finanslandskapet både overkommelig og interessant. I denne omfattende guiden dykker vi ned i de grunnleggende begrepene som ligger til grunn for prising av obligasjoner, forklarer ulike typer obligasjoner og deres referanser, og veileder deg gjennom verktøyene som trengs for å beregne forventet avkastning og avkastningsspread.
Å knekke koden for forventet avkastning på obligasjoner
Avkastning er en viktig målestokk for å estimere en obligasjons forventede avkastning. Det er to essensielle mål for avkastning å forstå: avkastning til forfall og spotrenter. Avkastning til forfall er den renten som gjør at en obligasjons kontantstrømmer pluss påløpte renter blir lik dagens pris. Denne beregningen forutsetter at obligasjonen holdes til forfall, og at alle kontantstrømmer kan reinvesteres til avkastning til forfall.
Spotrenter beregnes ved å identifisere renten som gjør nåverdien av en nullkupongobligasjon lik dens pris. For obligasjoner med kupongbetalinger må hver kontantstrøm diskonteres ved hjelp av riktig spotrente for å finne prisen. Spotrenter danner grunnlaget for sammenligning av relativ verdi for visse typer obligasjoner.
Dekoding av referanseprisingskurver for obligasjoner
De fleste obligasjoner prises i forhold til en referanse, og valget av referanse varierer med obligasjonstyper. Vanlige referanser inkluderer "on-the-run" amerikanske statsobligasjoner, der mange obligasjoner prises i forhold til en bestemt statsobligasjon. For eksempel kan en 10-årig bedriftsobligasjon prises i forhold til en "on-the-run" 10-årig statsobligasjon.
Når det gjelder innløselige eller oppløselige obligasjoner, der den nøyaktige løpetiden er usikker, prises de ofte i forhold til en referanseprisingkurve. Referanseprisingkurver konstrueres ved hjelp av underliggende verdipapirer med ulik løpetid. Dette innebærer interpolering av avkastninger mellom observerbare avkastninger på grunn av manglende løpetid.
Tips: Et eksempel på en vanlig brukt referanseprisingkurve er interpolert rentekurve, opprettet fra de sist utstedte amerikanske statsobligasjonene, notene og pengesedlene.
Forståelse av avkastningsspread for obligasjoner
Spreaden, en obligasjons avkastning i forhold til dens referanse, fungerer både som et priseringsverktøy og et sammenligningsverktøy for relativ verdi. For eksempel betyr en bedriftsobligasjon som handles med en spread på 75 basispunkter over 10-årig statsobligasjon at avkastningen til forfall er 0,75% høyere enn den på "on-the-run" 10-årig statsobligasjon.
Det er fire primære beregninger av avkastningsspread som er verdt å huske: Nominal Yield Spread, Zero-Volatility Spread (Z-spread), Option-Adjusted Spread (OAS) og Discount Margin (DM).
Interessant Fakta: Hvis en bedriftsobligasjon med samme kredittrating og varighet handles med en spread på 90 basispunkter, ville den være et bedre kjøp på relativ verdi!
Bli kjent med forskjellige typer obligasjoner og deres beregning av referansepread
Forskjellige obligasjoner har forskjellige referanser og priseringsmekanismer:
Høyavkastningsobligasjoner
Disse prises vanligvis med en nominell avkastningsspread i forhold til en spesifikk amerikansk statsobligasjon. Imidlertid kan de, hvis obligasjonens kredittrating forverres, handles til en faktisk dollarpris.
Selskapsobligasjoner
Disse prises vanligvis med en nominell avkastningsspread i forhold til en spesifikk "on-the-run" amerikansk statsobligasjon med samme løpetid.
Pantebelagte verdipapirer (MBS)
Disse prises med en nominell avkastningsspread basert på deres vektede gjennomsnittlige levetid i forhold til den interpolerte rentekurven for amerikanske statsobligasjoner. Imidlertid varierer prisingen for justerbare pantebelagte verdipapirer og kollateraliserte pantebaserte verdipapirer (CMO-er), som kan handles til en Z-spread eller nominell avkastningsspread i forhold til spesifikke statsobligasjoner.
Eiendomsbelagte verdipapirer (ABS)
Disse handles vanligvis med en nominell avkastningsspread basert på deres vektede gjennomsnittlige levetid i forhold til swapkurven.
Statlige etater
Disse handles ofte med en nominell avkastningsspread i forhold til en spesifikk statsobligasjon. Innløselige statlige etater kan evalueres ved hjelp av en Option-Adjusted Spread (OAS).
Kommunalobligasjoner
På grunn av skattefordelene handles disse obligasjonene ofte til en absolutt avkastning til forfall eller en dollarpris. Imidlertid kan deres avkastning i forhold til en benchmark statsobligasjonsrente fungere som et mål på relativ verdi.
Kollateraliserte gjeldsforpliktelser (CDO-er)
CDO-er har forskjellige priseringsreferanser og avkastningsmål. De kan bruke Eurodollar-renten som referanse, og flytende-rente trancher kan bruke diskonteringsmarginer.
Konklusjonen
Mens priseringskonvensjonene i obligasjonsmarkedet kan virke komplekse i begynnelsen, kan forståelse av grunnleggende prinsipper gjøre det både klarere og mer engasjerende. Å mestre de grunnleggende begrepene for prising av obligasjoner - å identifisere en priseringsreferanse, bestemme en spread og forstå avkastningsberegninger - kan ruste deg med verktøyene du trenger for å navigere dette intrikate markedet med letthet og selvtillit. Husk at hver obligasjonstype har sin unike priseringsmekanisme, så det å ta seg tid til å lære hver av dem er uvurderlig.
Nøkkelpunkter:
Avkastning er den mest brukte målingen for å estimere en obligasjons forventede avkastning.
De fleste obligasjoner prises i forhold til en referanse.
Spreaden fungerer både som et priseringsverktøy og et sammenligningsverktøy for relativ verdi.
Forskjellige typer obligasjoner bruker forskjellige referansepreadsberegninger.
Forståelse av grunnleggende prinsipper for prising av obligasjoner kan hjelpe med å avmystifisere praksis i obligasjonsmarkedet.
Når du har denne kunnskapen i bakhånd, blir utforskningen av obligasjonsmarkedet ikke bare mindre skremmende, men også en virkelig engasjerende finansiell reise. God investering!
- Del denne artikkelen
Oliver van der Linden
Oliver van der Linden, en finansstrateg og tankeleder med over 15 års rik erfaring, har en imponerende merittliste i handel, teknisk analyse og tolkning av økonomiske trender. Hans skarpe øye for detaljer og analytiske tankegang gir ham en fordel i den volatile finansverdenen. Olivers artikler for Investora har konsekvent gitt praktiske råd og innsiktsfulle prognoser. I sin fritid fordeler Oliver seg i sjakk, og ser på spillet som en strategisk øvelse som ligner på navigasjon i finansmarkedene.
