Behärska grunderna i obligationers marknadsprissättning
Att förstå den komplexa världen av obligationers marknadsprissättning kan verka skrämmande, men det behöver det inte vara. Med rätt tillvägagångssätt och en gedigen förståelse för grundläggande principer blir det både hanterbart och intressant att navigera i denna intrikata finansiella landskap. I denna omfattande guide går vi igenom de grundläggande begreppen som ligger till grund för prissättning av obligationer, förklarar olika typer av obligationer och deras referenskurvor, samt guidar dig genom verktygen som behövs för att beräkna förväntad avkastning och ränteskillnader.
Knäcka koden för en obligations förväntade avkastning
Ränta är ett viktigt mått när man beräknar en obligations förväntade avkastning. Det finns två väsentliga räntemått att förstå: avkastning till förfall och spoträntor. Avkastning till förfall är den ränta som gör att obligationens kassaflöden plus upplupen ränta blir lika med dess nuvarande pris. Denna beräkning förutsätter att obligationen innehas till förfall och att alla kassaflöden kan återinvesteras till avkastning till förfall.
Spoträntor beräknas genom att identifiera den ränta som gör att nuvärdet av en nollkupongsobligation blir lika med dess pris. För obligations med kupongbetalningar måste varje kassaflöde diskonteras med den lämpliga spoträntan för att hitta priset. Spoträntor utgör grundstenarna för jämförelser av relativt värde för vissa typer av obligationer.
Avkoda referenskurvor för obligationer
De flesta obligationer prissätts relativt till en referenskurva, och valet av referenskurva varierar beroende på obligationsklassificeringen. Vanliga referenskurvor inkluderar de senast emitterade amerikanska statsobligationerna, där många obligationer prissätts relativt till en specifik statsobligation. Till exempel kan en företagsobligation med en löptid på 10 år prissättas relativt till den senast emitterade statsobligationen med en löptid på 10 år.
När det gäller inlösenbara eller utlösningsbara obligationer, där den exakta förfallodagen är osäker, prissätts de ofta i förhållande till en referenskurva. Referenskurvor konstrueras genom att använda underliggande värdepapper med olika löptider. Denna process innebär att man interpolerar räntor mellan de observerade räntorna på grund av luckor i löptiderna.
Tips: Ett exempel på en vanligt använd referenskurva är den interpolerade räntekurvan, som skapas från de senast emitterade amerikanska statsobligationerna, statsobligationerna och statskassan.
Förstå ränteskillnader för obligationer
Ränteskillnaden, en obligations ränta i förhållande till dess referenskurva, fungerar både som ett prissättningsverktyg och ett verktyg för jämförelse av relativt värde. Till exempel innebär en företagsobligation som handlas till en ränteskillnad på 75 räntepunkter över 10-åriga statsobligationer att dess avkastning till förfall är 0,75% högre än avkastningen på den senast emitterade 10-åriga statsobligationen.
Det finns fyra primära beräkningar av ränteskillnader som bör hållas i åtanke: nominell ränteskillnad, nollvolatilitetsränteskillnad (Z-spread), optionsjusterad ränteskillnad (OAS) och diskonteringsmarginal (DM).
Intressant fakta: Om en företagsobligation med samma kreditbetyg och löptid handlas till en ränteskillnad på 90 räntepunkter, skulle den vara ett bättre köp på relativt värdegrund!
Bekanta dig med olika typer av obligationer och deras beräkning av referenskurvor för ränteskillnader
Olika obligationer har olika referenskurvor och prissättningsmekanismer:
Högränteobligationer
Dessa prissätts vanligtvis med en nominell ränteskillnad till en specifik amerikansk statsobligation. Om dock obligationens kreditbetyg försämras kan den handlas till ett faktiskt dollarkurs.
Företagsobligationer
Dessa prissätts vanligtvis med en nominell ränteskillnad till en specifik amerikansk statsobligation som matchar dess löptid.
Hypoteksinnehavade värdepapper (MBS)
Dessa prissätts med en nominell ränteskillnad baserat på deras genomsnittliga löptid till den interpolerade räntekurvan för amerikanska statsobligationer. Prissättningen kan dock variera för justerbara räntor MBS och kollateriserade hypoteksobligationer (CMO), som kan handlas till en Z-spread eller nominell ränteskillnad gentemot specifika statsobligationer.
Tillgångsbaserade värdepapper (ABS)
Dessa handlas vanligtvis med en nominell ränteskillnad baserat på deras genomsnittliga löptid till swapkurvan.
Statliga organ
Dessa handlas ofta med en nominell ränteskillnad gentemot en specifik statsobligation. Inlösbara statliga organ kan utvärderas med hjälp av en optionsjusterad ränteskillnad (OAS).
Kommunala obligationer
På grund av sina skatteförmåner handlas dessa obligationer ofta till en absolut avkastning till förfall eller en dollarkurs. Deras avkastning i förhållande till en benchmark-ränta på statsobligationer kan dock fungera som ett mått på relativt värde.
Kollateriserade skuldförbindelser (CDO)
CDO har olika prissättningsreferenser och räntemått. De kan använda Eurodollar-räntekurvan som en referenskurva, och flytande trancher kan använda diskonteringsmarginaler.
Sammanfattningsvis
Även om prissättningskonventioner på obligationsmarknaden till en början kan verka komplexa, kan förståelse för grundläggande principer göra det både tydligare och mer engagerande. Genom att bemästra de grundläggande begreppen inom prissättning av obligationer - att identifiera en prissättningsreferens, fastställa en ränteskillnad och förstå ränteberäkningar - kan du rusta dig med verktygen du behöver för att navigera denna intrikata marknad med lätthet och självförtroende. Kom ihåg att varje typ av obligation har sin unika prissättningsmekanism, så det är ovärderligt att ta sig tid att lära sig var och en.
Nyckelpunkter:
Avkastning är det vanligaste måttet för att beräkna en obligations förväntade avkastning.
De flesta obligationer prissätts relativt till en referenskurva.
Ränteskillnaden fungerar både som en prissättningsmekanism och ett verktyg för jämförelse av relativt värde.
Olika typer av obligationer använder olika beräkningar av referenskurvor för ränteskillnader.
Att förstå grunderna i prissättning av obligationer kan hjälpa till att avdramatisera obligationsmarknadens konventioner.
När du har dessa grundläggande kunskaper är utforskningen av obligationsmarknaden inte bara mindre skrämmande, utan en verkligt engagerande finansiell resa. Lycka till med dina investeringar!
- Dela denna artikel
Oliver van der Linden
Oliver van der Linden, en finansstrateg och tankeledare med över 15 års rik erfarenhet, har en imponerande meritlista inom handel, teknisk analys och tolkning av ekonomiska trender. Hans skarpa öga för detaljer och analytiska tänkesätt ger honom en fördel i den volatila finansvärlden. Olivers artiklar för Investora har konsekvent tillhandahållit praktiska råd och insiktsfulla prognoser. På sin fritid ägnar sig Oliver åt schack, och ser på spelet som en strategisk övning liknande att navigera på finansmarknaderna.
