Padroneggiare le basi della valutazione del mercato obbligazionario
Comprendere il complesso mondo della valutazione del mercato obbligazionario può sembrare intimidatorio, ma non deve esserlo. Con l'approccio giusto e una solida comprensione dei fondamenti, navigare in questo intricato panorama finanziario diventa sia gestibile che interessante. In questa guida completa, approfondiamo i concetti fondamentali che sostengono la valutazione delle obbligazioni, spieghiamo vari tipi di obbligazioni e i loro punti di riferimento e ti guidiamo attraverso gli strumenti necessari per calcolare i rendimenti attesi e gli spread dei rendimenti.
Decifrare il rendimento atteso delle obbligazioni
Il rendimento è una misura chiave per stimare il rendimento atteso di un'obbligazione. Ci sono due misure di rendimento essenziali da comprendere: il rendimento al rimborso e i tassi spot. Il rendimento al rimborso è il tasso di interesse che rende le flussi di cassa di un'obbligazione più gli interessi maturati pari al suo prezzo corrente. Questo calcolo presuppone che l'obbligazione venga mantenuta fino alla scadenza e tutti i flussi di cassa possano essere reinvestiti al rendimento al rimborso.
I tassi spot vengono calcolati identificando il tasso di interesse che rende il valore attuale di un'obbligazione zero coupon uguale al suo prezzo. Per le obbligazioni con cedole, ogni flusso di cassa deve essere scontato utilizzando il tasso spot appropriato per trovare il prezzo. I tassi spot costituiscono i mattoni di base per le comparazioni del valore relativo per determinati tipi di obbligazioni.
Decodificare i punti di riferimento per le obbligazioni
La maggior parte delle obbligazioni viene valutata rispetto a un punto di riferimento, e la scelta del punto di riferimento varia in base alla classificazione dell'obbligazione. I punti di riferimento comuni includono i titoli del Tesoro degli Stati Uniti più recenti, con molte obbligazioni valutate rispetto a un titolo del Tesoro specifico. Ad esempio, un'obbligazione societaria a 10 anni potrebbe essere valutata rispetto al titolo del Tesoro a 10 anni più recente.
Nel caso di obbligazioni con opzione di rimborso anticipato, dove la scadenza esatta è incerta, spesso vengono valutate rispetto a una curva di riferimento. Le curve di valutazione di riferimento vengono costruite utilizzando titoli sottostanti con scadenze variabili. Questo processo comporta l'interpolazione dei rendimenti tra i rendimenti osservabili a causa delle lacune nelle scadenze.
Consiglio: Un esempio di curva di riferimento comunemente utilizzata è la Curva dei Rendimenti Interpolata, creata dai titoli del Tesoro degli Stati Uniti, note e titoli emessi più di recente.
Comprensione degli spread dei rendimenti delle obbligazioni
Lo spread, il rendimento di un'obbligazione rispetto al suo punto di riferimento, funge sia da meccanismo di valutazione che da strumento di confronto del valore relativo. Ad esempio, un'obbligazione societaria che viene negoziata con uno spread di 75 punti base sopra il Tesoro a 10 anni significa che il suo rendimento al rimborso è superiore dello 0,75% rispetto al Tesoro a 10 anni più recente.
Ci sono quattro calcoli principali degli spread di rendimento da tenere a mente: Spread di Rendimento Nominale, Spread di Volatilità Zero (Z-spread), Spread di Rendimento Adeguato alle Opzioni (OAS) e Margine di Sconto (DM).
Fatto interessante: Se un'obbligazione societaria con la stessa valutazione del credito e durata viene negoziata con uno spread di 90 punti base, sarebbe un acquisto migliore da un punto di vista del valore relativo!
Familiarizzare con i diversi tipi di obbligazioni e i loro calcoli di spread di riferimento
Diverse tipologie di obbligazioni presentano punti di riferimento e meccanismi di valutazione diversi:
Obbligazioni ad alto rendimento
Di solito vengono valutate a uno spread di rendimento nominale rispetto a uno specifico titolo del Tesoro degli Stati Uniti. Tuttavia, se la valutazione del credito dell'obbligazione peggiora, potrebbe essere negoziata a un prezzo effettivo in dollari.
Obbligazioni societarie
Di solito vengono valutate a uno spread di rendimento nominale rispetto a uno specifico titolo del Tesoro degli Stati Uniti corrispondente alla sua scadenza.
Titoli garantiti da ipoteche (MBS)
Vengono valutati a uno spread di rendimento nominale in base alla durata media ponderata rispetto alla Curva dei Rendimenti Interpolata del Tesoro degli Stati Uniti. Tuttavia, la valutazione varia per i MBS a tasso variabile e le Obbligazioni Garantite da Ipoteca Cartolarizzate (CMO), che possono essere negoziate a uno spread di volatilità zero (Z-spread) o a uno spread di rendimento nominale rispetto a specifici titoli del Tesoro.
Titoli garantiti da attività (ABS)
Di solito vengono scambiati a uno spread di rendimento nominale in base alla durata media ponderata rispetto alla curva di swap.
Enti governativi
Di solito vengono scambiati a uno spread di rendimento nominale rispetto a uno specifico titolo del Tesoro. Gli enti con opzione di rimborso possono essere valutati utilizzando uno spread di rendimento aggiustato per opzioni (OAS).
Obbligazioni municipali
Grazie ai loro vantaggi fiscali, queste obbligazioni vengono spesso scambiate a un rendimento assoluto al rimborso o a un prezzo in dollari. Tuttavia, il loro rendimento come rapporto a un rendimento di riferimento del Tesoro può essere utilizzato come misura di valore relativo.
Obbligazioni garantite da debito cartolarizzato (CDO)
Le CDO presentano diversi punti di riferimento di valutazione e misure di rendimento. Possono utilizzare la curva Eurodollar come benchmark e le tranche a tasso variabile possono utilizzare margini di sconto.
La conclusione
Sebbene le convenzioni di valutazione del mercato obbligazionario possano sembrare complesse inizialmente, comprendere i concetti di base può renderle più chiare e interessanti. Padroneggiare i concetti fondamentali della valutazione delle obbligazioni - identificare un punto di riferimento di valutazione, determinare uno spread e comprendere i calcoli dei rendimenti - può fornirti gli strumenti necessari per navigare questo intricato mercato con facilità e fiducia. Ricorda che ogni tipo di obbligazione ha un proprio meccanismo di valutazione unico, quindi dedicare del tempo a imparare ognuno di essi è inestimabile.
Punti chiave:
Il rendimento è la misura più comune utilizzata per stimare il rendimento atteso di un'obbligazione.
La maggior parte delle obbligazioni viene valutata rispetto a un punto di riferimento.
Lo spread funge sia da meccanismo di valutazione che da strumento di confronto del valore relativo.
I diversi tipi di obbligazioni utilizzano diversi calcoli degli spread di riferimento.
Comprendere i fondamenti della valutazione delle obbligazioni può contribuire a demistificare le convenzioni del mercato obbligazionario.
Una volta dotati di queste conoscenze di base, esplorare il mercato obbligazionario diventa non solo meno intimidatorio, ma anche un viaggio finanziario genuinamente coinvolgente. Buon investimento!
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Oliver van der Linden
Oliver van der Linden, uno stratega finanziario e un opinionista con oltre 15 anni di ricca esperienza, vanta un impressionante track record nel trading, nell'analisi tecnica e nell'interpretazione delle tendenze economiche. Il suo occhio attento per i dettagli e la sua mentalità analitica gli conferiscono un vantaggio nel volatile mondo della finanza. Gli articoli di Oliver per Investora hanno costantemente fornito consigli pratici e previsioni illuminanti. Nel suo tempo libero, Oliver si dedica agli scacchi, considerando il gioco come un esercizio strategico simile alla navigazione dei mercati finanziari.
