Die Grundlagen der Anleihepreisbildung meistern
Die komplexe Welt der Anleihepreisbildung zu verstehen, kann einschüchternd wirken, muss es aber nicht sein. Mit dem richtigen Ansatz und einem soliden Verständnis der Grundlagen wird das Navigieren durch diese komplexe Finanzlandschaft sowohl handhabbar als auch interessant. In diesem umfassenden Leitfaden gehen wir auf die Kernkonzepte ein, die der Anleihepreisbildung zugrunde liegen. Wir erläutern verschiedene Arten von Anleihen und ihre Benchmarks und führen Sie durch die Werkzeuge, die zur Berechnung der erwarteten Renditen und Renditespreads erforderlich sind.
Die erwartete Rendite von Anleihen entschlüsseln
Die Rendite ist ein wichtiger Maßstab zur Schätzung der erwarteten Rendite einer Anleihe. Es gibt zwei wesentliche Renditemaße, die zu verstehen sind: die Rendite bis zur Fälligkeit und die Spot-Renditen. Die Rendite bis zur Fälligkeit ist der Zinssatz, der die Barzahlungen einer Anleihe zuzüglich der aufgelaufenen Zinsen ihrem aktuellen Preis gleichsetzt. Diese Berechnung geht davon aus, dass die Anleihe bis zur Fälligkeit gehalten wird und alle Barzahlungen zum Rendite bis zur Fälligkeit angelegt werden können.
Spot-Renditen werden berechnet, indem der Zinssatz ermittelt wird, der den Barwert einer Nullkuponanleihe mit ihrem Preis gleichsetzt. Bei verzinslichen Anleihen müssen die einzelnen Barzahlungen mit der entsprechenden Spot-Rendite abgezinst werden, um den Preis zu ermitteln. Spot-Renditen bilden die Grundlage für relative Wertvergleiche bestimmter Anleihearten.
Entschlüsselung der Benchmarks für Anleihen
Die meisten Anleihen werden im Vergleich zu einem Benchmarkpreis festgesetzt, wobei die Wahl des Benchmarks je nach Art der Anleihe variiert. Übliche Benchmarks sind die aktuellen US-Staatsanleihen, wobei viele Anleihen im Verhältnis zu einer bestimmten Staatsanleihe festgesetzt werden. Beispielsweise könnte eine zehnjährige Unternehmensanleihe im Verhältnis zu der aktuellen zehnjährigen Staatsanleihe festgesetzt werden.
Bei rückzahlbaren oder put-fähigen Anleihen, bei denen die genaue Laufzeit unsicher ist, werden sie oft anhand einer Benchmark-Kurve festgesetzt. Benchmark-Kurven werden unter Verwendung von zugrunde liegenden Wertpapieren mit unterschiedlichen Laufzeiten erstellt. Dieser Prozess beinhaltet das Interpolieren von Renditen zwischen den beobachtbaren Renditen aufgrund von Lücken in den Laufzeiten.
Tipp: Ein Beispiel für eine häufig verwendete Benchmark-Kurve ist die interpolierte Renditekurve, die aus den zuletzt emittierten US-Staatsanleihen, Notes und Bills erstellt wird.
Renditespreads bei Anleihen verstehen
Der Spread, also die Rendite einer Anleihe im Verhältnis zu ihrem Benchmark, dient sowohl als Preismechanismus als auch als Instrument zur relativen Wertvergleichung. Zum Beispiel bedeutet ein Unternehmensbond, der einen Spread von 75 Basispunkten über der zehnjährigen Staatsanleihe hat, dass seine Rendite bis zur Fälligkeit 0,75% höher ist als die der aktuellen zehnjährigen Staatsanleihe.
Es gibt vier Hauptberechnungen für Renditespreads, die im Hinterkopf behalten werden sollten: Nominaler Renditespread, Zero-Volatility Spread (Z-Spread), Option-Adjusted Spread (OAS) und Discount Margin (DM).
Interessante Tatsache: Wenn eine Unternehmensanleihe mit derselben Bonität und Laufzeit einen Spread von 90 Basispunkten aufweist, wäre sie auf relativer Wertbasis ein besseres Kaufobjekt!
Vertrautwerden mit verschiedenen Arten von Anleihen und ihren Benchmark-Spread-Berechnungen
Unterschiedliche Anleihen haben unterschiedliche Benchmarks und Preisbildungsmechanismen:
Hochzinsanleihen
Diese werden in der Regel zu einem nominalen Renditespread gegenüber einer bestimmten US-Staatsanleihe bewertet. Wenn jedoch die Bonität der Anleihe verschlechtert, kann sie zu einem tatsächlichen Dollarpreis gehandelt werden.
Unternehmensanleihen
Diese werden in der Regel zu einem nominalen Renditespread gegenüber einer bestimmten aktuellen US-Staatsanleihe bewertet, die der Laufzeit entspricht.
Mit Hypotheken besicherte Wertpapiere (MBS)
Diese werden zu einem nominalen Renditespread anhand ihrer gewichteten durchschnittlichen Laufzeit zur interpolierten US-Staatsanleihe bewertet. Die Preisbildung variiert jedoch bei veränderlichen Zinssätzen und besicherten Hypothekenverpflichtungen (CMOs), die zu einem Z-Spread oder nominalen Renditespread gegenüber bestimmten Staatsanleihen gehandelt werden können.
Forderungsbesicherte Wertpapiere (ABS)
Diese werden in der Regel zu einem nominalen Renditespread anhand ihrer gewichteten durchschnittlichen Laufzeit zur Swap-Kurve gehandelt.
Behördenanleihen
Diese werden häufig zu einem nominalen Renditespread gegenüber einer bestimmten Staatsanleihe gehandelt. Rückrufbare Behördenanleihen können mit Hilfe eines Option-Adjusted Spread (OAS) bewertet werden.
Kommunalanleihen
Aufgrund ihrer steuerlichen Vorteile werden diese Anleihen häufig zu einer absoluten Rendite bis zur Fälligkeit oder einem Dollarpreis gehandelt. Die Rendite im Verhältnis zu einer Benchmark-Staatsanleihe kann jedoch als relativer Wertmaßstab dienen.
Collateralized Debt Obligation (CDOs)
CDOs haben unterschiedliche Preisbenchmarks und Renditemaße. Sie können die Eurodollar-Kurve als Benchmark verwenden, und Floating-Rate-Tranchen können Discount-Margins verwenden.
Das Fazit
Obwohl die Konventionen der Anleihepreisbildung anfangs komplex erscheinen können, wird durch das Verständnis der Grundlagen die Angelegenheit sowohl klarer als auch interessanter. Die Beherrschung der Kernkonzepte der Anleihepreisbildung - die Identifizierung eines Preisbenchmarks, die Bestimmung eines Spreads und das Verständnis von Renditeberechnungen - kann Sie mit den Werkzeugen ausstatten, die Sie benötigen, um diesen komplexen Markt leicht und selbstbewusst zu navigieren. Denken Sie daran, dass jeder Anleihtyp über seinen eigenen Preisbildungsmechanismus verfügt. Es lohnt sich also, sich die Zeit zu nehmen, um jeden davon zu lernen.
Schlüsselpunkte:
Die Rendite ist das am häufigsten verwendete Maß zur Schätzung der erwarteten Rendite einer Anleihe.
Die meisten Anleihen werden relativ zu einem Benchmark bewertet.
Der Spread dient sowohl als Preismechanismus als auch als Instrument zur relativen Wertvergleichung.
Unterschiedliche Arten von Anleihen verwenden unterschiedliche Berechnungen für Benchmark-Spreads.
Das Verständnis der Grundlagen der Anleihepreisbildung kann dazu beitragen, die Konventionen des Anleihemarktes zu entmystifizieren.
Wenn Sie mit diesen Grundlagen ausgestattet sind, wird die Erkundung des Anleihemarktes nicht nur weniger einschüchternd, sondern auch zu einer wirklich spannenden finanziellen Reise. Viel Erfolg beim Investieren!
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Oliver van der Linden
Oliver van der Linden ist ein Finanzstratege und Meinungsführer mit über 15 Jahren reicher Erfahrung und beeindruckender Erfolgsbilanz im Handel, der technischen Analyse und der Interpretation wirtschaftlicher Trends. Sein scharfer Blick für Details und sein analytischer Verstand verschaffen ihm einen Vorteil in der volatilen Welt der Finanzen. Olivers Artikel für Investora bieten konsequent praktische Ratschläge und aufschlussreiche Prognosen. In seiner Freizeit widmet sich Oliver dem Schachspiel und betrachtet es als strategische Übung ähnlich der Navigation durch die Finanzmärkte.
